L\u2019\u00e9conomie nationale se serait inscrite dans un r\u00e9gime de croissance plus mod\u00e9r\u00e9, mais encore soutenu au second semestre 2025. En variation annuelle, la progression de l\u2019activit\u00e9 se serait \u00e9tablie au quatri\u00e8me trimestre au m\u00eame niveau que celui enregistr\u00e9 au troisi\u00e8me trimestre (+4%), en d\u00e9pit de l\u2019accentuation du ralentissement de la demande ext\u00e9rieure. Elle aurait \u00e9t\u00e9 particuli\u00e8rement impuls\u00e9e par l\u2019expansion entretenue des services non marchands et par le regain des activit\u00e9s li\u00e9es \u00e0 l\u2019organisation de la Coupe d\u2019Afrique des Nations. La demande int\u00e9rieure serait rest\u00e9e le principal moteur de la croissance, sur fond de la combinaison d\u2019un co\u00fbt attractif du cr\u00e9dit et de l\u2019affaiblissement des tensions sur les prix. Le renforcement anticip\u00e9 des activit\u00e9s agricoles au d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e courante devrait conforter cette trajectoire et soutiendrait une acc\u00e9l\u00e9ration de la croissance \u00e9conomique \u00e0 4,2% au premier trimestre 2026.<\/p>\n\n\n\n
Mod\u00e9ration de la croissance au 3<\/em><\/strong>\u00e8me<\/sup><\/em><\/strong> trimestre 2025<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n Le rythme d\u2019expansion de l\u2019\u00e9conomie nationale s\u2019est assagi au cours de la deuxi\u00e8me moiti\u00e9 de 2025, apr\u00e8s un premier semestre particuli\u00e8rement dynamique, marqu\u00e9 par une impulsion vigoureuse et g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e des branches secondaires. La croissance \u00e9conomique s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 4% au troisi\u00e8me trimestre 2025, en rythme annuel, au lieu de 4,8% et 5,5% respectivement au premier et au deuxi\u00e8me trimestre. Cette inflexion a \u00e9t\u00e9 une cons\u00e9quence directe de la d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration des activit\u00e9s manufacturi\u00e8res, confront\u00e9es au cours de l\u2019\u00e9t\u00e9 2025 \u00e0 un tassement de la demande ext\u00e9rieure adress\u00e9e aux industries m\u00e9talliques, m\u00e9tallurgiques, \u00e9lectroniques et aux produits du textile. \u00c0 l\u2019inverse, les services non marchands et financiers, l\u2019immobilier et l\u2019agriculture ont continu\u00e9 de jouer un r\u00f4le stabilisateur, permettant de pr\u00e9server un rythme d\u2019activit\u00e9 globalement en hausse de 0,4 point par rapport \u00e0 celui de son niveau tendanciel. <\/p>\n\n\n\n L\u2019expansion de l\u2019activit\u00e9 a repos\u00e9, principalement, sur le soutien de la demande int\u00e9rieure, malgr\u00e9 des signes de mod\u00e9ration progressive. La solidit\u00e9 de l\u2019investissement s\u2019est maintenue, gr\u00e2ce \u00e0 la vigueur des d\u00e9penses publiques en infrastructure et au redressement de l\u2019\u00e9quipement des entreprises, tandis que la consommation des m\u00e9nages a poursuivi son affermissement au ralenti, affichant une am\u00e9lioration de 3,9% au troisi\u00e8me trimestre 2025, au lieu de +5,1% au trimestre pr\u00e9c\u00e9dent. Les \u00e9changes ext\u00e9rieurs ont, pour leur part, continu\u00e9 d\u2019exercer un effet restrictif, soustrayant 4,3 points \u00e0 la croissance \u00e9conomique au cours de la m\u00eame p\u00e9riode.<\/p>\n\n\n\n Dans ces conditions, les \u00e9quilibres macro\u00e9conomiques internes ont montr\u00e9 des signes de relative r\u00e9silience, nonobstant un durcissement des pressions sur les finances publiques. Le d\u00e9ficit budg\u00e9taire s\u2019est, en effet, sensiblement renforc\u00e9 au troisi\u00e8me trimestre 2025, tandis que le besoin de financement de l\u2019\u00e9conomie nationale s\u2019est l\u00e9g\u00e8rement att\u00e9nu\u00e9, pour s\u2019\u00e9tablir \u00e0 12,3 milliards de DH, contre 13,7 milliards le trimestre pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\n\n\n\n L\u00e9g\u00e8re acc\u00e9l\u00e9ration de la croissance au d\u00e9but de 2026<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n L\u2019\u00e9conomie nationale devrait \u00e9voluer au d\u00e9but de 2026 dans un environnement marqu\u00e9 par une combinaison de chocs externes et structurels. D\u2019une part, la mod\u00e9ration persistante de la demande europ\u00e9enne, accentu\u00e9e par l\u2019augmentation des droits tarifaires am\u00e9ricains et l\u2019intensification de la concurrence chinoise, continuerait de peser sur les exportations nationales. Les entreprises exportatrices devraient, d\u2019autre part, faire face \u00e0 un double choc r\u00e9glementaire sur le march\u00e9 europ\u00e9en, r\u00e9sultant de la transition vers le r\u00e9gime d\u2019ajustement carbone aux fronti\u00e8res europ\u00e9ennes et la mise en \u0153uvre d\u2019une nouvelle l\u00e9gislation fran\u00e7aise limitant le recours \u00e0 l\u2019offshoring dans les activit\u00e9s de consommation et de prospection. Le ralentissement de la demande ext\u00e9rieure, amorc\u00e9 au troisi\u00e8me trimestre 2025 et accentu\u00e9 en fin d\u2019ann\u00e9e, devrait se poursuivre, ramenant l\u2019accroissement du volume des exportations nationales de biens et services \u00e0 +3,9%, en variation annuelle, au lieu d\u2019une croissance moyenne de 10,4% par trimestre au cours du dernier quinquennat.<\/p>\n\n\n\n Face \u00e0 ces contraintes, les ressorts de la r\u00e9silience de la croissance \u00e9conomique nationale resteraient, principalement, internes, avec une demande int\u00e9rieure en progression continue, gr\u00e2ce au regain des activit\u00e9s agricoles et \u00e0 la poursuite des faibles tensions sur les prix. La hausse du cumul pluviom\u00e9trique de 57% au cours des deux premiers mois de la campagne agricole 2025-2026, combin\u00e9e aux nouvelles mesures de soutien aux agriculteurs, devrait soutenir une am\u00e9lioration de l\u2019emploi et des revenus des m\u00e9nages ruraux, sous r\u00e9serve d\u2019un hiver conforme aux normales saisonni\u00e8res ; la pluviom\u00e9trie du mois de mars restant d\u00e9cisive. Les d\u00e9penses de consommation afficheraient, dans ces conditions, un affermissement de 3,9%, au premier trimestre 2026, alors que les investissements conserveraient un rythme soutenu (+9,8%), port\u00e9s par les d\u00e9penses publiques en infrastructures. Dans l\u2019ensemble, la croissance \u00e9conomique nationale devrait atteindre 4,2% au premier trimestre 2026 en rythme annuel, apr\u00e8s 4% au trimestre pr\u00e9c\u00e9dent. Cette l\u00e9g\u00e8re acc\u00e9l\u00e9ration serait, essentiellement, le fait des activit\u00e9s agricoles et tertiaires, avec une contribution \u00e0 la croissance \u00e9conomique globale qui s\u2019\u00e9l\u00e8verait \u00e0 +2,9 points. Le secteur de la construction poursuivrait son \u00e9volution au rythme de 3,4%, apr\u00e8s la d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration observ\u00e9e \u00e0 fin 2025,<\/p>\n\n\n\n imputable aux interruptions ponctuelles li\u00e9es aux intemp\u00e9ries de d\u00e9cembre. \u00c0 l\u2019inverse, l\u2019industrie manufacturi\u00e8re, plus expos\u00e9e aux fluctuations de la demande ext\u00e9rieure, afficherait une croissance mod\u00e9r\u00e9e (+3,1%), refl\u00e9tant la persistance des pressions sur les march\u00e9s d\u2019exportation.<\/p>\n\n\n\n Le sc\u00e9nario de croissance au d\u00e9but de 2026 repose sur un \u00e9quilibre entre des risques externes plus accentu\u00e9s et des leviers internes de r\u00e9silience. Le ralentissement industriel et le durcissement des contraintes r\u00e9glementaires europ\u00e9ennes pourraient peser plus lourdement sur les exportations et renforcer le d\u00e9ficit commercial, entrainant une croissance moins soutenue que pr\u00e9vu. En contrepartie, des facteurs conjoncturels favorables li\u00e9s \u00e0 la poursuite d\u2019un r\u00e9gime climatique humide en hiver et le maintien de l\u2019investissement en infrastructures apporteraient des gains plus importants sur la demande int\u00e9rieure et sur la croissance.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" L\u2019\u00e9conomie nationale se serait inscrite dans un r\u00e9gime de croissance plus mod\u00e9r\u00e9, mais encore soutenu au second semestre 2025. 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